中国石化股价大跌出乎市场预期

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中国石化股价大跌出乎市场预期

2018-12-31 09:53  繁体中文 字号:

中国石化股价大跌出乎市场预期

  摘要:中国石化已将全资子公司中国国际石油化工联合有限责任公司(简称“联合石化”)的总经理和党委书记停职,原因是该公司在金融衍生工具交易中出现失误、造成损失。

  中国石化已将全资子公司中国国际石油化工联合有限责任公司(简称“联合石化”)的总经理和党委书记停职,原因是该公司在金融衍生工具交易中出现失误、造成损失。这个事件导致12月27日下午中国石化股价大跌。当日晚间,中国石化发布“澄清公告”确认,两人因工作原因停职,联合石化在某些原油交易过程中因油价下跌产生部分损失。

  中国石化还在评估具体情况。很多市场分析人士认为,由于预期原油价格会上涨,联合石化向高盛集团买入看涨期权,这样可以规避油价上涨的风险,但需要向高盛支付一笔期权费。期权费金额颇大,联合石化担心业绩受影响,这时高盛提出建议,联合石化可以再卖出看跌期权,那就可以收取一笔期权费,两笔期权费就抵消了。联合石化认为油价短期内不会大幅下跌,卖出看涨期权风险很小,于是同意了与高盛完成这个交易组合。这个交易组合被称为零成本领子期权(zero cost collar option),其优点是当价格波动幅度较小时,可以零成本地对冲风险。

  中智林了解到,十大赌博网站可以一个简单的例子对这个交易组合做一个大致说明:在原油价格70美元/桶时,A企业预期价格继续上涨,从B企业买入看涨期权,执行价格为75美元/桶;同时,A向B卖出看跌期权,执行价格为60美元/桶。那么,在油价为60-75美元/桶的区间时,两个期权都不会被执行,A和B的成本、收益都为零;当油价高于75美元/桶时,A可以要求B以75美元/桶卖给自己原油,从而获得收益,油价越高收益越多;当油价低于60美元/桶时,B可以要求A以60美元/桶买入原油,A就会亏损,油价越低亏损越多。

  中智林了解到,联合石化同意与高盛完成zero cost collar option的交易组合,是因为判断油价上涨的空间大而下跌的空间小,但实际的结果是在10月之后迅速下跌,迄今已跌去40%以上,联合石化的账面亏损已经形成,如果就此斩仓,则会变成实际亏损;如果不斩仓,那就要追加保证金,还有可能亏损规模扩大。

  这个事件让人想起十几年前的“中航油事件”。2003年下半年,中国航油集团的子公司中航油(新加坡)股份有限公司参与原油期权交易,其CEO陈久霖预期油价会下跌,因而卖出看涨期权,收取了期权费,如果油价真如他所预期地上涨,这个期权不会被执行。但是,油价的走势却与陈久霖的预期相反,因此中航油(新加坡)很快就在2004年一季度出现了账面亏损。陈久霖不想账面亏损变成实际亏损,而且他预期油价会回落。这时,他的交易对手给了他一个诱人的方案——将期权展期。展期使中航油(新加坡)的账面亏损暂时消失,但随着油价继续上涨,换来的却是更大规模的亏损。经过几次展期之后,中航油(新加坡)最终只能斩仓,亏损达到了5.5亿美元。值得一提的是,中航油(新加坡)的交易对手也是高盛集团。

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